养老金入市并非走进“春天里”

近日，全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，可分步推进地方养老金投资运营，实现保值增值，地方养老金入市是大的趋势，也是国际上的通行做法。此前，中国证监会主席郭树清也表示，将鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

还记得许多年前的春天\那时的我还没剪去长发\没有信用卡没有她\没有24小时热水的家\可当初的我是那么快乐\虽然只有一把破木吉他\在街上\在桥下在田野中\唱着那无人问津的歌谣\如果有一天我老无所依\请把我留在在那时光里\如果有一天我悄然离去\请把我埋在这春天里……旭日阳刚曾经翻唱汪峰的这首《春天里》红遍大江南北，也因此一举成名。而在当前股市极度低迷的情况下，养老金的入市是否会给信心不足的市场注入一针强心剂，走进股市的春天里呢?社保基金理事长戴相龙再次强调社保资金入市是市场行为而不是为了救市，但投资者普遍将养老金入市解读为一大利好。但并非养老金入市就一定会出现指数的熊牛反转，如果新股发行不减速，养老金入市也难以填满新股圈钱的黑洞。养老金入市意在保值增值

事实上，关乎百姓切身利益的社会养老保险金一直存在着资金不足的问题。“如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。”戴相龙表示，如果从目前养老金的收付水平看，中国在20年左右时间内，可用当年收入支付当年支出，而20年后的收支缺口将迅速扩大。

而《中国养老金发展报告2011》则指出，我国养老金存在两大问题：一是养老金收不抵支，二是养老金收益率过低，过去10年的养老金年均收益率不足2%，低于同期的通胀率。这意味着我国的养老金在持续缩水。“养老金的运营，以前主要是通过银行存款利息获得保值、增值。”中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄对本报记者表示，在当前通货膨胀情况下，仅通过这种方式已不敷养老金增长的需求了，这就决定它需要有新的投资品种，以帮助其保值增值。

目前，我国养老金储备共由三部分构成：由中央政府管理的“全国社会保障基金”，由各地政府负责管理的“社会养老保险基金”和由雇主自主负责的“企业年金”，而目前唯一没有“入市”的部分就是地方社会养老保险基金。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，养老金“入市”，既符合资本市场长期投资的要求，也符合养老金长期积累的保值增值需要。因此，从理论上讲，养老金可以通过“入市”寻求保值增值机会。解决市场资金不平衡问题

去年，中国股市经历了最低迷的时期，股指仿佛一夜之间跌回了10年前的水平。而今年，在新股发行保持高速频率的情况下，投资者参与的热度依然不高，市场亟待更多的资金介入，以期带动整体行情向好。此时，养老金的入市无疑对股市是一大利好。

对此，韩复龄表示，过去我们对养老金的限制比较严格，只让保险资金开放一部分进入市场。而现在通过进入证券市场，不仅可以分享我国经济增长的成果，而且增加了证券市场的资金供给。同时，还可以改善一级市场、二级市场资金不平衡问题。“养老金入市对股市产生的影响大小，主要取决于养老金储备总规模。”董登新认为，从美国的经验来看，美国私人养老金总储备超过了美国股市总市值，因此，美国养老金市场与资本市场相得益彰，二者是相互促进、相互发展的。尤其是美国养老金主要以共同基金(即投资证券投资基金)为主，基金投资占比高达 50%以上，庞大的基金群正是美国股市最为强大的机构投资者和组合投资者，也是美国股市的稳定器和中流砥柱。

董登新表示，我们期盼着中国养老金市场规模的不断壮大，这样才能对中国股市的长期稳健发展起到有效、良好的作用。运行监管还需要细化规则

戴相龙强调，养老金入市，不是政府“托市”或“救市”，全国社保基金的投资是自主决策的，不存在政府干预的“托市”行为。他同时表示，国务院和主管部门将按“十二五”规划的有关内容积极研究，力争使养老金以最佳途径入市运营，“有建议将一笔资金委托全国社保基金理事会管理，也有可能专门成立一个独立的法人机构运营管理。”

韩复龄也认为，养老金入市应该根据其特性，有步骤、有针对性的，根据养老金的特点来选择适合养老金的投资组合，譬如，可以先投资债券市场基金，或者货币市场基金，少投点儿股票市场基金，随着资金规模加大、投资经验的积累，然后再扩大投资的范围。

但对于养老金入市后的风险，董登新还是有所担心。“养老基金入市的风险，关键就是在买股票投资部分。在投资股票的这部分基金中，很多时候像个大散户，频繁地进出市场、频繁地换仓，甚至有的高买低卖。”董登新认为，这就有可能存在豪赌、投机的成分。而对于亏损后的问责，需不需要补偿或者赔偿等方面，今后可以有更加细一点的规则出台。同时，在投资中会不会存在道德风险，需不需要有进一步的问责制度来克制道德风险的发生，都需要进一步去探讨。据新华社新华时评 IPO顽疾不改 养老金且慢入市

社保基金理事长戴相龙再次强调社保资金入市是市场行为而不是为了救市，但投资者普遍将养老金入市解读为一大利好。但并非养老金入市就一定会出现指数的熊牛反转，如果新股发行不减速，养老金入市也难以填满新股圈钱的黑洞。

养老金入市对于股市来说，也就是增加了一些大胖子资金。根据戴相龙的说法，养老金是因为看好股市的长远发展而进入股市的，投资者也完全有理由认为，养老金不会去坐庄创业板、炒作ST，养老金的投资思路，很可能是低价买入银行、石化等大盘蓝筹股，一拿就是若干年。

这样的资金性质，不会给股市增加新鲜的炒作题材，也不可能推动蓝筹股持续走高，因为养老金入市的前提是股价偏低，具备投资价值，一旦股价高企，养老金不仅不会成为推动股价继续上涨的动力，还可能成为股指上涨的拖油瓶。

除了公募基金之外，养老金未来也会成为众多蓝筹股的前十大流通股股东，于是蓝筹股由于筹码分布不均，涨幅必然没办法和小盘股比拟，中小投资者还是会选择小盘股进行投资，A股市场的小盘股投机性和蓝筹股投资性仍然会长期并存，未来的股市走向，还会是庄家和散户的博弈。

是不是养老金进来了，A股市场就不是圈钱市了?目前看还有很大的难度。对于很多企业，公司上市之后除了能圈钱之外并没有太多的好处，财务状况要公开，各种支出受到审计机构监控，还要向交易所支付会员费、支付信息披露费。这些成本，每年没几百万还真不够。所以，让上市公司不再圈钱，无异于不让狗吃肉。养老金不是上帝，做不到买点股票就能净化上市公司高管的心灵，养老金比中小散户能多得到的，就是在上市公司低价定向增发的时候，多占点便宜。

所以说，养老金入市，除了给股市增加一些笨重的资金、让投资者认为自己不是一个人在战斗之外，并没有什么特别的好处。股市还是那个股市，反弹也还是那个反弹，如果股市想要由熊转牛，还需要股票供给大大缩水。如果停发新股太苛刻，每周只发一只行不行，让发审委的专家们不要太辛苦，询价机构也别没时间调研上市公司。

投资者宁愿相信养老金入市是管理层的救市行为，如果不是救市，那岂不是把老百姓的养老钱往火坑里扔。股市的牛市或许已经到来，但目前还需要管理层再给出更多的积极信息，新股的问题，还是重中之重。

【出处：当代商报】

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