上交所建议引导基本养老金入市

10多年来，我国基本养老金的年均收益率不到2%，如果扣除通货膨胀率，其实际投资收益为负数。 邵如芸/摄影

上海证券交易所昨日刊发了题为《积极稳妥进入资本市场是基本养老金保值增值的重要途径》的研究报告。报告建议，中央政府有关部门可将各地的基本养老金集中起来，引导基本养老金按一定比例在资本市场上投资，最大限度地实现保值增值。

上交所建议，基本养老金在股票或证券投资基金上的投资比例可略低于社保基金，比如投资比例可定为不超过30%。业内人士指出：“之前也有不少有关养老金入市的消息，但被官方人士否认。不过，从长远来看，养老金进入股市是必然趋势。”

国内九成养老金目前存银行

上交所报告指出，同境外成熟市场国家类似，我国养老保险体系也是典型的“三支柱”模式，主要由职工基本养老保险(分为统筹基金和个人账户基金)、企业补充养老保险(企业年金)以及个人储蓄养老保险三部分组成，其中，企业补充养老保险(企业年金)与个人储蓄养老保险又合称为私人养老保险。

数据显示，我国基本养老金由全国2000多个市县级统筹单位管理。2011年底，基本养老金累计结存1.9万亿元，主要投资于国债和银行定期存款，其中，90%以上基金资产是银行存款，投资于国债的比例不到10%。

据相关统计，10多年来，基本养老金的年均收益率不到2%，如果扣除通货膨胀率，其实际投资收益为负数。以2007和2008年为例，基本养老金的平均存款利率分别为1.8%和2.2%，远低于一年期定期存款利率水平和同期的通货膨胀率。

该报告表示：“与基本养老金不同，目前，我国的全国社保基金、企业年金都已进入资本市场开展投资活动，并取得了良好的投资效果。作为中央政府集中的国家战略储备基金，全国社保基金可按规定比例投资固定收益类产品、股票和直接股权投资。”

截至2010年底，全国社保基金资产总额8567亿元，其中，直接投资资产4978亿元，占比58%;委托投资资产3589亿元，占比42%。

自2003年起，全国社保基金开始投资股票和证券投资基金，规定的最高投资比例为40%，实际投资比例约30%左右。成立以来，全国社保基金累计投资收益2773亿元，其中股票投资收益贡献率约50%，年均投资收益率9.2%，显著高于同期的年均通胀率2.1%。

2007年开始，全国社保基金还为我国9个省、市、自治区政府管理企业职工基本养老保险个人账户基金566亿元，累计创造收益93亿元。

此外，数据显示，2010年底，我国共有3.7万户企业建立企业年金，参加职工人数为1335万人，企业年金基金累计结存2809亿元，其中，投资管理机构实际运作的企业年金基金2453亿元，投资组合数1504个，当年加权平均收益率3.4%。

可借鉴发达国家成熟经验

上交所的这份研究报告认为，境外成熟市场的经验表明，养老金作为重要的长期资金，进入资本市场开展投资活动，可以实现两者的良性互动。

据了解，基本养老金的投资范围可包括固定收益类产品、股票和直接股权投资。目前，以日本、法国、挪威、加拿大等国为代表的全球一半以上国家或地区都允许基本养老金投资股票市场。

报告分析称：“一方面，资本市场为养老金的保值增值提供了重要的投资渠道，在控制风险的前提下，通过资本市场的长期平稳发展，可以最大限度地实现养老金的保值增值，最大程度地满足老龄化社会日益增加的养老金需求;另一方面，养老金有助于促进资本市场稳定发展，避免市场出现大起大落，同时，养老金进入资本市场，还有助于培育一批具有稳定业务来源、较强核心竞争力的专业投资管理机构，既完善了投资者结构，又提高了市场效率。”

因此，上交所认为，为切实有效地提高我国基本养老金的运营效率与投资收益，实现基本养老金的保值增值，在投资运营管理方面，可按照“投资多元化、运营专业化、信息透明化”的原则，积极引导基本养老金按一定比例在资本市场上投资，实现两者的良性互动。

养老金投资比例低于30% 境外成熟市场国家的最高比例在20%-50%之间，而我国的全国社保基金股票或证券投资基金的投资比例不超过40%，由此，上交所在研究报告中建议基本养老金在股票或证券投资基金上的投资比例可略低于社保基金，比如投资比例可定为不超过30%。

报告认为，尽管资本市场有波动，股票投资有风险，但股票又是最具有流动性的金融产品，尤其是优质大盘蓝筹公司股票，因此，只要坚持价值投资、理性投资、长期投资的方针，股票投资完全可以有效促进基本养老金的保值增值。

另一方面，上交所指出，鉴于基本养老金分为统筹基金和个人账户基金，统筹基金和个人账户基金的投资也应“分而治之”，分别由不同的专业化养老基金运营主体负责。可以考虑借鉴全国社保基金投资运作的成功经验，成立专门的基本养老金投资管理机构，负责统筹基金的投资运营管理工作。

同时，在全国社保基金已经代为管理9个省、市、自治区政府基本养老金的基础上，可以考虑将全国范围内的个人账户基金委托给全国社保基金或者有资格的专业投资机构管理，由其负责个人账户基金的投资运作，以此来有效地提高个人账户基金的投资回报。

此外，上交所认为，要信息披露透明化，即编制发布基本养老金定期报告，对基金的运作过程、投资组合、成本收益等进行分析并及时向社会公众披露。

养老金入市是大势所趋

今年初，有关养老金进入股市的消息传得纷纷扬扬，更是有新闻称“南方某省已经获准将1000亿元基本养老金转交全国社会保障基金理事会运营，一季度将开始投资”。

对此，虽然春节前有关部门已经进行了澄清，但从长远来看，无论是从跑赢通胀，还是为了保值增值，养老金进入资本市场是必然趋势。管理层也多次对养老金未来的投资方向给出了建议。

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在今年1月14日就已经称，成立机构运营养老金入市势在必行。他指出，地方养老金进入资本市场投资的着眼点是长期回报，将有利于资本市场的稳定发展，但不是所谓的政府救市、托市。

中国证监会也表态，要坚定不移地推动养老金入市。证监会主席郭树清在公开场合表示，要增加机构投资者比重，鼓励养老金入市。人保部也表示：“正在研究养老金投资运营办法。”

上交所总经理张育军近日也强调，要创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场。

【出处：上海商报】

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