养老金投资初步方案成型 地方热望投入运营解压

从人社部相关官员处获悉，目前针对全国的养老金投资运营初步方案已经出炉，现在还在进一步审核中。可以预见，在普遍跑输通胀的背景之下，养老金投资运营的步伐将会疾行。

近五年来，已有13个省市委托全国社保基金理事会集中管理做实个人账户中的中央补助部分，根据人社部部长尹蔚民的说法，“效果还不错。”

13个省市已委托投资数年

早在上世纪90年代，我国养老金制度开始从现收现付制向部分积累制转换，形成社会统筹和个人账户结合的养老模式，即为“统账结合”。

在1997年，这种模式推向全国，但并没有能够顺利实施，原因在于统筹账户的缴费积累不足以发放当期养老金，其缺口还得依靠挪用个人账户。

在此背景下，2001年国务院同意辽宁省成为首个做实个人账户的试点省份，其后数年，天津、山西、山东、河南等共计13个省市陆续加入做实账户的行列。而随着养老金收支缺口的频现，早先做实个人账户的省份，不得已以“借支”之名挪用个人账户，试点在一定程度上没能达到预期。

因此在2006年，中央财政以补贴的方式给做实账户的省市进行补贴，即当期统筹部门的资金不足以发放养老金时，缺口由中央财政与地方财政分别承担75%和25%。这其中，有些省份的补贴有别于此，比如中央财政对天津市补贴额为做实部分的60%，山东为做实部分的30%。

记者从基层社保部门了解到，当时做实个人账户之后，累积到的中央补助资金逐年增加，但基本都存在银行。

时间定格在2006年年底，当时做实个人账户试点省份的社保部门负责人来到北京，与全国社保基金理事会各自签订了一份五年的合约。这份合约即为委托投资运营协议，做实个人账户试点的省份，拿出中央财政给与的共计数百亿元补贴委托社保基金理事会运营，保底收益率为3.5%。

当时的规定是，运营过程中的经营风险由社保基金理事会承担，若实际投资收益高于3.5%，会将高出部分的一半成立特别风险基金等。

截至去年底，社保基金理事会受托管理个人账户基金本金543.62亿元，年均投资收益率为10.27%，超过同期通胀率近8个百分点，比承诺收益率高出6.8个百分点。

地方养老金保值增值压力渐显

北京人社局养老处处长李勇认为，现在已到了老龄化社会，从养老保险的角度，待遇享受人群和缴费人群的比例已经达到了14%。他说，“北京的优势在于它是外来人口聚集的城市，会有外来人口的贡献。当然这些贡献都是今后潜在支付的压力。”

据了解，北京市对于养老金的投资运营严格按照现行国家的规定执行，即存银行和买国债，但2000年后没有发定向国债，只能存银行。“(这样)收益率就很低了，这种方式肯定是贬值的。”李勇说。

广东人社厅养老保险处处长杨健海说，“广东省现在感觉压力很大。现在只有354万人领养老金，将来会有超过3000万人来领取养老金。如果按纵向平衡看，没办法实现。”

汇金社保征战A股10年

已为养老金入市立标杆

当人们一谈到养老金入市，立即就会想到，这样的养命钱，如果亏了怎么办?人们确实被股市长期的低迷吓怕了。但是，如果我们去看一些隐藏表象下的事实，就不难发现投资者忽视了很多显而易见的事件。在A股，就有全国社保理事会委托投资的社保基金投资，和中央汇金的成功投资。

按照社保基金公布的“基金历年收益情况表”，自2001年成立以来，十年间，社保基金年均收益率高达9.17%。其中，收益率最高的年份为2007年，达43.19%;收益率最低的年份为2008年，为-6.79%，而截至2011年年底，社保基金成立11年来每年的平均投资收益率为8.5%，这一数据已经无可争辩的表明，资金入市之后长期所能带来的巨大收益。

汇金对于银行股的投资，对长江养老保险股份有限公司的投资，都从不同方面再次证明了入市所能带来的巨大正面效果。证监会基金监管部副主任洪磊在会上就明确指出，“汇金是一个很好的机构投资者示范典范，它有实力，有股权，能够改进上市公司的治理水平。”

事实上，汇金虽然不干预其控股的金融企业日常经营活动，但是在对于所控股公司的公司治理、以及股利分配上，都施加了举足轻重的影响。

在此之前的2月3日，汇金在其网站上表示，为提高大型银行通过自身积累支持可持续发展的能力，公司继2009年、2010年连续两年推动工、中、建三行降低现金分红比例5个百分点后，拟支持三行将2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，农行维持35%的现金分红比例不变。

这是作为一家真正的机构投资者，对上市公司治理和强制分红，所做出的榜样性贡献。养老金作为一种特殊的使命资金，它不是更能对上市公司的治理，产生榜样性的影响吗?

证监会官员称：养老金入市不是救市

中国证监会基金监管部副主任洪磊撰文称，引入长期资金特别是养老金入市，不是救市而是建立养老保障体系和资本市场良性互动的机制。养老金现在快速增长，需要找到一个保值增值的渠道，全国社保理事会已经树立了一个很好的典范，通过积极参与资本市场投资，十年投资年均收益率超过9%;基本养老保险基金不能投资资本市场，只能投资国债和银行存款，如果扣除通胀因素则是负的百分之零点几，显然跑输通货膨胀。

我国的养老保障体系尽管有很大发展，但结构仍太单一，主要是基本养老，以政府管理为主，政府承担过大的责任，所以也应该在新的养老体系设计中走多元化的道路，应该有基本养老、补充养老和个人自愿养老积累。另外适当降低基本养老的缴费比例，加快企业年金制度的改革和建立以税收鼓励的自愿型养老积累机制，最终形成基本养老“强制征缴，国家运营”，补充养老“强制征缴，单位运营”，个人养老“自我积累，自我运营”的格局。如果把决策点分散，资金既可有效入市，也避免了某一机构承担过大的社会责任。这种格局肯定有利于整个养老金的入市和发展。

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不单在我国，目前世界各国的养老保险制度也受到人口老龄化冲击，藉此许多国家建立了基金积累制，同时引入了新的基金运营机制。在国际上，养老金逐渐投资资本市场，实现保值增值已成为一种流行的做法。

根据素有“富国俱乐部”之称的OECD(经济合作与社会发展组织)的统计，2010年末，其34个成员国的养老基金市值为18.6万亿美元，占GDP的平均比重高达71.6%。其中，私人养老基金为13.8万亿美元，公共养老基金规模为4.8万亿美元。

日本和丹麦10年平均收益超同期经济增长率。日本的国民年金储备基金称为 “积立金”。2001年，日本进行大幅改革，将该基金改造成为一项社保信托基金，即政府养老投资基金(GPIF)，进入资本市场进行投资运营，历年来投资收益率较为理想。虽然在金融危机中遭受了一定损失，但8年平均投资收益率仍为2.43%，远超出了同期的经济增长率和工资增长率。截至2010年底，日本政府养老投资基金总市值已高达1.33万亿美元，是仅次于美国的全球第二大公共养老基金。

丹麦的 “劳动力市场补充养老基金”(ATP集团管理)2011年其名下所管理的资金总额高达1040亿欧元。在过去10年内，ATP的市场业绩超出了基金行业平均水平2.3个百分点，得益于债券、“利率掉期”投资工具的应用以及多元化的股票投资策略，该基金取得了良好的投资业绩。(董捷 综合报道)

【出处：都市快报】

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