珍酒李渡库存堆高仍募资扩产，大手笔分红却欠缴员工社保

1月13日，珍酒李渡集团有限公司(以下简称珍酒李渡)披露了招股书，拟赴港上市，有望成为港股白酒第一股。不过从招股书来看，珍酒李渡当前仍有重金营销影响盈利;大手笔分红仍欠缴员工社保、公积金;库存堆高却仍要上市募资扩产等诸多问题待解。

三年内豪掷14亿广告费

从招股书披露的业绩数据来看，珍酒李渡2020年、2021年及2022年前9个月分别实现收入约23.99亿元、51.02亿元、42.49亿元，同期分别实现经营利润7.4亿元、14.7亿元、11.7亿元。

但从另一方面看，珍酒李渡也存在重金营销维持业绩的情况。数据显示，2020年、2021年及2022年前9个月珍酒李渡销售及营销开支分别为4.03亿元、10.21亿元和9.83亿元，占营收的比例分别为16.8%、20%和23.1%，而销售及营销开支的主要部分即广告开支，同期珍酒李渡广告开支分别为2.42亿元、6.69亿元和4.87亿元，换言之，不足三年的时间内，珍酒李渡豪掷近14亿元用于广告宣传。

然而豪掷广告费似乎并未取得令人满意的效果。

分产品来看，珍酒李渡公司实际拥有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个品牌，覆盖了兼香、酱香、浓香三种香型，产品分布在中端、次高端、高端三个价格带上。在招股书中，珍酒李渡则表示，其产品主要针对次高端及以上级别的白酒市场。

但数据显示，珍酒李渡旗下主打高端价位且毛利率更高的李渡品牌营收占比仅不足15%，珍酒李渡的营收实际上主要来自珍酒，一方面珍酒品牌横跨中端至高端三个价格带，另一方面，作为酱酒品牌，珍酒销售火热更像是赶上了“酱酒热”的东风。

从另一角度看，豪掷重金用于营销也进一步拖累了珍酒李渡在白酒行业中本就不算高的毛利率水平，其高端产品毛利率由2020年的67.7%下滑至2022年前九月的64.7%;次高端产品毛利率也由2020年的66.8%下滑至2022年前九月的63.7%。

而珍酒李渡的综合毛利率近三年一直维持在不足六成的的水平，与此前提到的“主要针对次高端及以上级别的白酒市场”的品牌定位显然有些不符。

大手笔分红，却欠缴员工社保

招股书显示，珍酒李渡于2021年宣派合计18.86亿元股息。在抵消应收关联方款项后，截至2021年12月31日及2022年9月30日，公司分别录得应付股息1.36亿元及1.46亿元。

不仅豪掷重金营销，而且还大手笔分红18.86亿元，但令人意想不到的是，过去不足三年间，珍酒李渡却欠缴员工社保及住房公积金近3000万元。

同样根据招股书，珍酒李渡称，公司部分附属公司未能在法律法规规定的期限内完成社会保险及住房公积金登记，且并无为部分雇员悉数缴纳社会保险及住房公积金供款。

2020年至2022年前9个月，公司欠缴的社会保险及住房公积金供款分别约为250万元、1570万元及1020万元。此外，公司委聘的第三方人力资源机构，也存在未能为部分员工缴纳社保及公积金供款的情况。

珍酒李渡提示，公司或将被政府机关要求进行补缴，并被征收滞纳金或罚款。而且如果公司因违反劳动法而受到调查，并因劳动法争议或调查而受到重大处罚或产生巨额法律费用，则业务、财务状况及经营业绩可能会受到不利影响。

库存堆高仍要募资扩产

回归到上市募资用途来看，珍酒李渡拟将募集的资金用于生产设施的建设及发展、品牌建设及市场推广、扩展销售渠道等几个方面。

行业人士曾分析称，珍酒李渡赴港上市有助提升品牌影响力，此前虽整合多家优质白酒品牌，但圄于品牌影响力限制，大多未走向全国市场，因此以珍酒这样的知名酱酒品牌为核心，整合其他香型优质资源上市，显然是一个事倍功半做法。

因此，珍酒李渡想通过上市进一步进行品牌推广营销的目的可以理解，但结合数据来看，珍酒李渡仍要进行扩产似乎会进一步加剧库存堆高的状况。

数据显示，珍酒李渡的存货从2020年底的17.37亿元大幅攀升至2022年前三季度的43.19亿元，存货周转天数也由2020年的517天升至571.6天。

从销量来看，作为珍酒李渡的主要营收来源，珍酒品牌2022年前九月销量为8952吨，而2021年同期则为10849吨，李渡品牌销量也由2198吨下滑至1470吨。

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