卢驰文：改革投资运营制度 确保城镇职工基本养老金增值

城镇职工基本养老保险基金结存资金规模庞大

据人社部统计公报，2012年城镇职工基本养老保险基金总收入20001亿元，比上年增长18．4％，其中征缴收入16467亿元，各级财政补贴基本养老保险基金2648亿元。2012年基金总支出15562亿元。2012年末城镇职工基本养老保险基金累计结存23941亿元。

从上述数据可以看出，2012年末城镇职工基本养老保险基金累计结存资金，比2012年城镇职工基本养老保险基金总收入多3940亿元。2012年末城镇职工基本养老保险基金累计结存资金，比2012年基金总支出多8379亿元，大约是2012年基金总支出的1．538倍。按照2012年基金总支出的规模，仅用2012年末城镇职工基本养老保险基金累计结存资金就能保证发放基本养老金18个月。规模如此巨大的城镇职工基本养老保险基金累计结存的投资收益率必然受到高度关注。

城镇职工基本养老保险基金投资收益率较低

根据我国现行的社会保险基金管理政策，分散在各统筹地区的社会保险基金只能存银行和购买国债。根据人民银行公布的数据，2012年7月6日以来我国金融机构人民币存款基准年利率：活期存款0．35％，三个月2．6％，半年2．8％，1年3％，两年3．75％，三年4．25％，5年4．75％。根据国家统计局发布的数据，居民消费价格指数10年间算术平均为2．97％。按照这个算术平均数据，粗略推断我国金融机构人民币存款年利率在2．97％以下。如果这10年来城镇职工基本养老保险累计结存资金存款都是1年期或更短期限，其资产名义价值在增大，实际上几乎没有增值，甚至有所缩水。只有存款期限为两年或以上的定期存款，其资产才有所增值。存款期限越长的定期存款，增值率越大。可见，存款期限结构对整体资产的保值和增值起着非常关键的作用。

城镇职工基本养老保险基金投资运营激励机制缺失

我国城镇职工基本养老保险基金属于地区统筹，其累计结存资金分散在各统筹地区，由各统筹地区的社会保险机构负责投资运营。社会保险基金投资运营的机构负责人为了避免风险和被追究责任，最简单的方法就是存银行。至于存款期限，国家也没有统一规定。社会保险基金投资运营机构往往是事业单位，是全额财政拨款单位。无论投资收益率是高还是低，社会保险基金投资运营的机构负责人及其团队的薪酬也不受影响。换言之，社会保险基金投资运营的机构负责人及其团队的工资、奖金与投资运营的绩效无关。连社会保险基金投资运营的机构负责人都不关心基本养老保险基金投资运营的绩效，怎么会关心投资期限结构？中央希望社会保险基金保值与增值的目标怎么能实现？

优化投资期限结构，提高累计结存资金的投资收益率

首先，合理界定城镇职工基本养老保险累计结存资金的功能。尽管基本医疗保险基金、失业保险基金、工伤保险基金、生育保险基金也存在大量节余资金，但这四大基金与城镇职工基本养老保险基金性质应有所区别。

其次，按照功能定位确定日常备用金、纯风险准备金、战略储备金占累计结存资金的比重。由于每个月也有收缴上来的基本养老保险资金，作为支付同期养老金之用。笔者认为，日常备用金有相当于基本养老金两个月的支出足够。比如：2012年基金总支出15562亿元，2013年的日常备用金2593．7亿元（2593．7亿元＝2×15562亿元／12）。风险准备金用于应对经济危机，由于国家面临经济危机会采取宏观调控政策，不太可能遭遇20世纪30年代那样严重的经济危机。未来即使发生经济危机，GDP的年增长率下降20％也是比较严重了。假设：经济危机当年GDP的年增长率下降10％，次年较危机前下降20％，第三年较危机前下降10％，第四年恢复到危机前水平。基金征缴与GDP的增长率正相关。而目2012年城镇职工基本养老保险征缴收入16467亿元，这样，风险准备金只相当于基金征缴收入的40％即6586．8亿元。日常备用金只是应对短期资金周转不畅，如果经济持续稳定发展，即使短期使用，后来又会补回来。因此，日常备用金也可以作为风险准备金的一部分，除了日常备用金的风险准备金叫纯风险准备金，按照2012年末的数据推算，我国城镇职工基本养老保险的纯风险准备金为3993．1亿元（3993．1亿元＝6586．8亿元－2593．7亿元）。

除了日常备用金、纯风险准备金，其余结存资金均属于战略储备金，根据2012年末的数据推断，我国城镇职工基本养老保险基金累计结存资金中含有战略储备金为17354．2亿元（17354．2亿元＝23941亿元－6586．8亿元）。笔者虽然提出了日常备用金、纯风险准备金、战略储备金的占比数字，但由于各统筹地区城镇职工基本养老保险基金收支状况不一样，结存资金数量不一样，各人对经济危机的严重性预判不一样，各统筹地区社会保险机构可以参考本文提供的方法适当调整三大资金的占比数字。

再次，根据结存资金的分类和比重，选择合适的投资产品和数量，优化投资期限结构。日常备用金中，也可以把其中的一半用于活期存款，另一半用于定期三个月、或半年甚至定期1年。因为定期的存款只要损失一些利息，可以转为活期存款。纯风险准备金可以用于定期二年、三年、四年的存款，或购买二年、三年、四年期限的国债。战略储备金则可以用于五年或五年以上的定期存款，购买定期五年或五年以上的国债；甚至像全国社会保障基金一样，参与股权投资。

最后，建立针对基本养老保险投资运营机构的激励机制。改革现行社会保险基金投资运营体制，建立基本养老保险投资运营机构负责人及其团队工资、奖金、福利与投资运营绩效挂钩的制度，充分调动基本养老保险投资运营机构负责人及其团队的工作积极性。

综上所述，如果通过优化投资期限结构，战略储备金的年收益率提高1％，那全国城镇职工基本养老保险基金一年就会增加收益173．542亿元。如果通过优化投资期限结构，战略储备金的年收益率提高2％，那全国城镇职工基本养老保险基金一年就会增加收益347．082亿元。显而易见，建立针对基本养老保险投资运营机构的激励机制，根据城镇职工基本养老保险基金功能科学分类，优化投资期限结构，意义非凡。

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