养老金投资改革重在构建治理机制

据报道，人力资源部和社会保障部近期委托四家机构的学术研究团队，研究养老金整体投资运营、养老保险跨省转移等课题，以此为基础，养老金投资体系改革方案最快将于8月底形成，并有望于年内出台。

社会之所以对养老金投资改革寄予期望，是因为随着未来人口结构的变化，养老金领取人数会逐年增加，但中国养老金个人账户空账运行严重，投资运营回报率较低。相关部门称，按过去十年年均2.47%的通胀率分析，若长期以0.35%的活期存款利率作为养老金的保值途径，显然会造成养老金的持续缩水，这会使养老保险的可持续性不佳，因此提高投资效率势在必行。

迄今为止，基本养老金的投资运营基本按照国家规定，只能存银行和买国债，但广东已经尝试新的模式，去年经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。今年6月底该理事会发布的年度报告显示，该基金自成立以来的年均收益率达到8.29%，远远超出了个人养老金账户接近于零的收益率。

个人养老金账户收益率低，是因为相关部门作为保管者缺乏经营动力，存在银行名义上是防范风险，其实无所作为，所以应当通过改革打破这种局面。据报道目前中央正在考虑两种路径选择，一是延续广东模式，委托全国社保基金理事会投资运营，二是中央一级新设投资运营机构，统一投资管理。但无论成立哪种养老金投资管理主体，如何建立完善的治理机制来规范其运营，才是最重要的问题。

很显然，政府社保管理机构里的工作人员并不是专业的投资管理人，难以设定合理的投资组合来分散风险，而且他们自身的薪酬与投资收益无关，因此也缺乏合理经营提升投资收益的动力，所以理想化的方法是政府委托专业投资机构来负责养老金的投资与保值增值，其运作也应该走市场化的管理方式，由养老基金受托人、账户管理人、投资管理人和托管人多元化管理。

但因为中国的养老金投资经营模式改革还处在尝试阶段，所以目前可以以政府成立的机构作为主要管理主体，随着条件的成熟，以后逐步由其采取招标等方式由专业的投资机构负责经营。一些地方已经出现的违规拆借、挪用养老金的案件应该成为前车之鉴，所以托管给专业机构的具体方式应该公开透明，杜绝黑箱操作和寻租。与此同时，应该建立养老金运营监督机制，对养老金的管理和投资进行审计，进行完善的信息披露。更进一步，还可考虑借鉴一些西方国家的做法，引入养老金担保机制，以政府担保来抵御养老金的投资损失。

新改革方案的消息再次引发对养老金入市问题的热议，但更重要的问题是如何构建一个合理的养老金投资治理机制。有了专业的、以养老金保值增值为目的并受到严格监督的治理机构，养老金可以投资于哪些领域，以什么样的投资组合分散风险等，将主要是在技术层面考虑的问题。现实所迫，中国的养老金作为老百姓的“养命钱”必须要通过投资才能维护和增值，但前提是给这笔钱找一个“好管家”。

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