2011年2月中国养老金专题调研

《企业年金基金管理办法》出台之各方观点
2月23日，人力资源和社会保障部人联合银监会、证监会及保监会发布修订后的《企业年金基金管理办法》，引起业内人士广泛关注。新办法对企业年金现行的权益类投资（如银行定期存款、协议存款、国债、可转债等）比例上限30%未作调整，但取消了对股票投资上限20%的限制，即今后年金在A股的投资比例上限由20%上升到30%。新办法同时还规定，企业年金固定收益类投资比例上限由不高于50%改为不高于95%；流动性投资（如银行活期存款、中央银行票据、货币市场基金等）比例下限则从原来不低于20%改为不低于5%。新办法自5月1日起执行。
一位中资养老公司人士说，“提高股票比例是为了在控制风险的基础上战胜通胀，这也是年金基金保值的要求。”
长江养老一位人士说，“《办法》的出台对年金行业投资来看是好事，明确了具体投资中的我们很多迷惑。例如投资投连险产品是算固定收益还是权益，此前没有明确。本次办法明确了按投连险产品中股票投资不高于30%作为划分，高于或等于30%的归入权益类产品，投资万能险产品属于固定收益类。”不过他认为，办法的出台具体效果怎么样，还要看正式运营一段时间后才知道，他预计2010年企业年金基金行业平均收益率为3%左右。
中央财经大学保险学院执行院长郝演苏认为，《办法》将为股市带来一个稳定的资金来源，利好股市长期稳定发展，同时也提高了企业年金资金运作的灵活度。郝演苏表示，企业年金规模巨大，投资周期长，投资品种多以蓝筹为主的大型国企股票，企业年金在投资中把安全性放在第一位，其次才追求收益性。
北京工商大学经济学院保险学系主任王绪瑾表示，企业年金投资股票比例上调，对寿险业来说可谓一个重大利好，盈利渠道拓宽；而对股市来说，在心理层面也是一个提振。他表示，目前在海外，险资企业年金投资股票比例在30%-40%。而国内此次提高到30%，对于寿险公司来说属于重大利好。他称不论最终会否有大量的资金进入资本市场，对股市来说都是利好的。因为首先它在心理层面提振了市场；另一方面，如果企业年金基金届时向资本市场涌入大量资金，那对股市利好作用更明显。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，由于企业年金投资必须遵循安全与保值的基本原则，因此，即便在股市风险不大的情况下，股票投资也很难达到30%的极限比例；相反，在股市风险偏大的情况下，它可以不投资股票，也就意味着股票投资也可以是零。更何况，新版企业年金基金管理办法中还规定：单个投资组合的企业年金基金财产，投资于单只养老金产品，不得超过该投资组合企业年金基金财产净值的30%，并且不受“按照公允价值计算，不得超过该投资组合企业年金基金财产净值的10%”规定的限制。这表明新版企业年金基金管理办法积极鼓励企业年金投资养老金产品，而不是股票。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，新办法从长期来看对行业利好，短期来看对市场影响有限。他认为，企业年金市场正处在发展阶段，新办法调高了投资股票等权益类产品的比例，增强了投资的灵活性。江赛春认为，“虽然新规放宽了投资比例，但不是说资金就会一下子涌入市场，要考虑到安全性的问题。”
湖北财经评论员皮海洲认为，企业年金不能为股市行情加油，是因为企业年金入市规模实在太小。1000亿元的股票投资金额，对于目前的股市来说，只是杯水车薪。即便企业年金入市的规模达到1000亿元(实际上是不可能的)，这1000亿元的企业年金也并非都是新增的企业年金入市规模。由于企业年金早已进入股市，所以在这1000亿元的入市规模中，有相当一部分已经是股市的存量资金了。《企业年金基金管理办法》只是将企业年金投资股票的上限由20%上调到了30%。因此，即便都按上限计算，企业年金新增可入市的规模仅仅只有300亿元左右。
上海一家养老险公司投资管理部的负责人说，“30%只是理论投资空间，并不表示拥有企业年金投资资格的机构可以大肆投资股市，尤其在今年资本市场依然动荡、经济形势难以看清、国际环境也变幻莫测的情况下，机构投资的心态会很谨慎。从长期来说，这个信息对于企业年金的保值增值仍是利好。”
复旦大学保险系一研究企业年金的教授分析，国内保险公司所管理的企业年金可能达到1000亿元，对于新的企业年金管理办法，对保险公司提高企业年金收益将会产生较大的影响，保险机构管理的企业年金承载着委托人投资收益最大化的目标。
人保资产一位相关负责人说，“现在是动荡市场，保险公司不会因为一个新政的出台而将大量的企业年金投资到股市，而且四部委也规定新办法将从今年5月1日才正式实施，等到那时资本市场是否有新的变化再调整相应的投资比例。”
海通证券一位策略分析师指出，“央行从今年开始加大了对货币市场的调控，为遏制通胀，今年可能还要有一两次的加息，这可能会促使投资机构加大企业年金银行定期存款、协议存款的比例。”
太平养老一位高管在谈到千亿企业年金可以入市，对股市是否产生影响时表示，相对于超过十万亿市值的A股市场而言，即使千亿企业年金全部入市，能撬动资本市场的影响也有限，何况投资机构不会用尽30%的上限，因此对于股市而言，这样的消息并不算得上真正利好。
银河证券分析师表示，“企业年金拟调整投资比例，对股市确实构成一定的利好，资本市场有望迎来数千亿元资金，其中约千亿元流向股市。”这将对缓解当前A股流动性紧张的局面有一定帮助。
深圳私募界资深人士认为，年金入市规模上调虽然早已在预期之中，但选择在今年上半年开始实施新规，起码表明管理层认可当前的指数点位。此外，企业年金投资股票比例上调，对寿险业来说可谓一个重大利好，盈利渠道拓宽；而对股市来说，不论最终会否有大量的资金进入资本市场，对股市来说都是利好的。该分析师说，“因为首先它在心理层面提振了市场；如果企业年金届时向资本市场涌入大量资金，那对股市利好作用更明显。”

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